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            <h2>新规下私募发展难度加大 种子基金、FOF基金被看好</h2>
            <p>2016年9月11日，新规下的私募基金发展论坛暨国海证券“竞收益路汇英雄”私募争霸赛在深圳举办。自今年7月发布新规以来，合规成为私募行业人士头顶上方的达摩克斯利剑，新规既让行业越来越规范，但也使私募的运营成本提高。8月份的数据统计显示，中国行业新注册备案的私募相比7月份下降了71%，而根据万德数据不完全统计，整个新发型的私募产品更是相比7月份下降了82%，说明新规的大环境下，原来的散兵游泳各自为政的从业方式会面临问题。会上，多位有多年从业经验的私募人士提出了在整个行业面临风云变革、严冬到来之际的发展方向。</p>

            <p>会上，资管网总裁杨志为先生报告了资管网未来的业务动向，“在今年接下来的时间，资管网将做两个创新业务：一是种子基金，二是我们的产业调研。”他在演讲中详细阐述了种子基金的三个特点。第一，种子基金有类风投的特点，但与风投不同的是，种子基金有流动性的，到期可以赎回，是有期限的，它的钱不一定被消耗掉；第二个特点是引导发展基金的特点，资管网的研究团队认为，国内的操盘手和投顾有4个发展阶段，分别是从投资爱好者、种子选手到基金经理、基金掌舵人的过程；第三个特点是种子基金具备符合行业正向发展的规律，种子基金投资的团队，它是要有正能量，推动市场健康、规范往正规化方向发展，符合行业发展规律。这样的理念是资管网种子基金首先选择的方向。</p>

            <p>国海证券托管部总经理及零售财富委员会执行委员陈更新先生认为市场跌宕起伏，经过几轮调整之后，私募基金的业绩将出现严重分化，也将暴露出私募基金所存在的问题。他表示，私募基金在快速发展过程中出现问题是很正常的，但出现问题以后怎么去纠正，怎么把它给搬回到正常的轨道下，是亟待解决的问题。针对监管新规的频频出台，陈更新先生认为管理层实际上是为私募管理人打造健康、正常的私募环境，也为众多的私募快速发展最后提供一个强力服务。</p>

            <p>国海证券资产托管部总经理兼种子基金业务负责人杨劲松先生提出，国内资本市场主要矛盾是机构和高净值客户群体日益增长的投资理财需求和比较多的资产管理的生态之间的矛盾。第二个矛盾是实体经济和金融行业都面临着转型的挑战和压力，无论是券商还是银行、保险、信托或者私募基金，本身都面临着很大的压力。第三个是今年以来，监管的新规频出，监管加强了去杠杆的步伐，私募基金面临的生存环境比之前更加残酷一些。私募基金的资金来源受到挑战，目前募资相对比较困难，合规要求增加运营成本，私募，特别是新生代私募和中小私募的环境变得更加严厉。但他认为机会仍然存在，今年整个市场的亮点是组合基金，针对券商、银行、信托，媒体以及私募基金的组合基金会让更多人参与到这个新业务里来。</p>

            <p>展博投资管理有限公司总经理兼合伙人罗四新在其演讲中表示，目前有两个非常大的趋势正在形成，一是以AI为代表的应用将促进行业的发展，二是以智能汽车为代表的偏硬的产业不停的在发展和快速壮大，这些产业未来一定会成为中国的主导产业。</p>

            <p>罗四新还提到，我国的投资者结构散户居多，现在有些国家作为新的投入者加入，这有可能改变市场的结构，但不会改变市场的趋势，市场的趋势还是会以产业的成长、成熟、衰退、周期性为主导，并影响市场波动。从短期风险来看，这只是一个方面，其他外界因素导致股市本身流动性的变化，也可能会对波动造成影响。</p>

            <p>兴业国际信托有限公司证券信托总部衍生品科负责人张俊在演讲中阐述了他对A股的四个观点。一是资金流向“三好学生”。盈利好、估值低、分红高的股票，仍是主流投资。二是供给侧改革会带来周期性行业的结构性投资机会，这涉及并购重组相关的东西，他认为港股是全球相对的估值洼地，而针对港股融通，他认为港股融通能触发一部分估值修复。</p>

            <p>凯丰投资管理有限公司副总经理光东斌先生也分享了他对私募基金发展的思考。他认为私募基金目前市场大、人才少。中国人多、钱多，市场需求量非常大，对于私募来讲，空间自然不言而喻，但是私募机构怎么样才能成为一个长青树，为客户提供更好的服务呢？这就要求它提供长期持续稳定的盈利。只有长期提供稳健的盈利才是私募该坚持的梦想，但这方面的人才还不够多，还需要锤炼。</p>

            <p>光东斌提到第二点是私募起步越来越难、门槛越来越高。协会对私募的监管越来越严，私募机构即使刚刚注册登记成立，也必须发产品，发产品就要管理，管理资金达到1亿，这个基础上才能有会员资格，有会员资格之后才能做投顾。刚刚起步的私募要想轻而易举的募集到1亿资金，其实很难。因此，他建议私募一定要注重合作，只有合作才能共赢。这个合作一方面是和成熟私募之间的合作，另一方面是小私募和小私募之间的合作，只有这样才各取所长，才能把自己的团队能力培养的更好，这才是私募发展的必经之路。另外一个合作是FOF基金，今年协会大力推广FOF基金，对小私募基金来讲是非常好的融资渠道。</p>

            <p>深圳望正资产管理有限公司董事长刘陈杰在会上从供给侧改革的角度分析今年的投资机会。他在演讲中提出近年来市场的三个不寻常，一是金融稳定与宏观经济新环境。2014年以后，宏观经济是负相关的，即2014年整个股市和基本面的关系脱离。第二个不寻常是来自房地产市场，2014年以后，房地产变得不是那么稀缺了。整体来讲，目前更多是改善性或者是自住性为主的格局。第三个是货币政策，2013年、2014年以后，单位基金GDP密度开始显著升高，这意味着维持一定经济增长所要求的货币防水力度在增加。</p>

            <p>他总结道，2014年中国资本回报率开始低于融资成本利率，1元投入实体经济产生的收益是小于投入资本市场的风险回报率的。所以也就出现几个推论：一是资金不愿意进入传统行业，所有的乱象很多东西都是来源于这个。二是结构性分化，凡是有点亮点的地方，包括稳健行业的股票都会受到影响，经常短时间连续涨停。三是资本市场主要受到流动性风险偏好的推动，而不是基本面，资本市场波动性加大。</p>

            <p>此外，他提到供给侧改革遇到的实际问题。第一个问题是金融稳定，在有金融稳定要求情况下进行供给侧改革比较明显。第二个是中国产能利用率是过去最低点。最后是对经济增长短期的影响。现在来看，各个地方从中央到地方都在摊派式的分配任务，这也是可能实现的。但中国未来使用的杠杆率不可能降低，有可能现在是256的杠杆率，未来可能突破300%，主要的问题是非金融企业上。整体杠杆率很难去，但是政府可以帮忙周转，包括债转股等其他方式。最后，刘陈杰提出一个结论，金融市场脱离基本面，很难支持实体经济的改革，IPO的功能、其他融资功能已经不能支持改革。</p>
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